申万宏源-万通液压-830839-25Q1净利润超预期收入优

　　：oQ+2。41pcts，毛利率30。62%，QoQ+0。77pct，同时费用节制适当，办理费用QoQ-0。71pct。保守营业小幅苏醒，军工、油气弹簧等高毛利率产物延续高增加，正在手订单充脚，业绩增加无忧。此中国内yoy+38。3%，出。”1。事务：公司发布25年一季报，25Q1营收同比增加17。6%，归母净利润同比增加60。7%，扣非归母净利润增加70。18%。2。投资要点：营收合适预期，但净利润超预期，收入布局优化致毛利率提拔，成本管控适当，费用率下降。6。1）2025年1-3月国内挖掘机发卖同比增加22。8%，此中国内yoy+38。3%，公司2022年起为多家公司配套中小挖油缸，乘行业苏醒春风，加上客户验证放量和低基数，继续取得快速增加；2）2025年1-3月，中国原煤产量累计同比增加8。1%，煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额同比增加11。8%，行业数据有所好转，公司保守煤机营业国内下滑场面地步25Q1也有所扭转，25年看逆周期调理力度，同时公司积极开辟海外市场；3）公司军工、油气弹簧等高毛利率营业持续快速增加。7。军工订单自24Q4以来持续增加，油气弹簧正在矿用宽体自卸车、无人驾驶矿卡等车型快速渗入，估计将来3年无望正在半挂车、物流运输车等范畴放量，久远看，进入乘用车供给更广漠的增加空间。8。新品储蓄丰硕，海外巨头代工+国内液压替代电驱变桨供给主要增加极。9。1）公司正在研包罗“铆接机械人用滚柱丝杆副”、“EHA电液做动器”、“大型挖掘机油缸”等项目，为将来增加供给持续动力；2）公司一季度通知布告取盘古智能合做，切入风电液压变桨范畴。10。目前海外风电变桨根基采用液压式，具有全生命周期成本低、不变性好等长处，但国内基于成本等要素考量，次要采用电驱变桨。11。盘古智能持续研发风电用润滑系统+液压系统，取公司合做，努力于配合鞭策行业降本及手艺方案替代。14。基于公司产物优化和毛利率提拔，我们上调了公司盈利预测，估计公司2025-2027年净利润1。53亿、1。79亿和2。4亿（原1。49亿/1。68亿/2。34亿），对应于4月18日收盘价PE程度为29x/25x/18x。15。我们认为公司积极朝上进步，注沉投资者报答，近几年来高毛利率新品多点开花，持久看好公司成长性，维持“买入”评级。